一点说明

这是一篇旧日笔记，记的是2009年12月30日许小年来编辑部的演说。当时记下来了，并未放在博客上。近些天，对照中央政府严厉的房地产政策，再看这篇笔记，感觉小年的话似有言中之势。目前的感觉是，房地产业软着陆似已无望，而硬着陆势成必然。夫硬着陆者，即使不机毁人亡，机上之人也难免魂飞魄散，观者亦会为之色变、心有余悸。这一严厉的措施，亦从侧面表明，中央政府与地方政府的博弈已成水火。

2010年二季度已然开始，距小年预计的灾难时点已为期不远。经济学家唱空之音不绝于耳，然如小年预计的如此之近者，罕见。故今天将这则旧的笔记挂在这里，让我们拭目以待，中国经济在2010年下半年，会否以房地产业的崩塌为导因，从而将中国经济再次拖入谷底。 

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以下文字为当天所记笔记：

在新年钟声即将敲响之际，在扑天盖地的祝福中，在《新闻联播》主持人一声高于一声的中国经济独好的赞歌中，著名经济学家许小年却预言：中国经济很可能在2010年下半年二次探底。  

2009年12月30日，下午三点半，许小年应邀来到某编辑部，为大家作业务演说，上述“预言”就是这次演说的结论。演说中的他，依然如照片中一样清瘦，但脑后部的一圈头发已略显斑白；目光依然锐利，眼睛极有神。或许是对自己判断的自信，他吐出的每一个字都落地有坑，但他也声称上述“预言”是不合时宜的，为此一年来他已经很少写稿了。  

许小年教授在演说一开始就开门见山地说，他对中国明后年的经济发展都不太看好。因为“四万亿”经济刺激政策，追求的是短期的效果，虽然现在看来取得了一定的成绩，但这是以牺牲财政的长期健康为代价。然而，他亦不否认，自2008年底经济危机爆发以来，世界各国均推出了经济刺激政策，所有这些政策，以经济学角度看均是不可理喻的，但从政治角度看，又是非常可取的。 

他略显无奈地说，经济危机爆发以来，似乎使全世界都相信自由市场主义要彻底破产了，但包括他自己在内的少数经济学家是不认同这点的。他表示，目前最需要做的，仍然是实行以面对市场为目标的改革开放；而绝不是推向政府的改革开放(指当前众多领域的“国进民退”)。必须更广地面向市场改革开放，而不能靠更多的市场干预，才能最终引领经济走出低谷，重现往日的辉煌。 

而反观中国的“四万亿”经济刺激政策，虽然出发点是好的，就是让经济尽快复苏，然而这很可能是一厢情愿的事，并不能如期实现。因为这次经济危机与以往的任何经济危机的发生模式完全不一样，这次经济危机已经永久性改变了经济原有的运行模式（即要从以往的高杠杆率运行降为低杠杆率运行，危机爆发的导因就是高杠杆率所致） ，而我们如果重操旧业（指走过去计划经济的老路），这无疑会失败。 

危机爆发以来，人们一直认为危机的祸首是华尔街，其实危机的真正祸首不是华尔街，而是华盛顿，是美联诸。 

高杠杆率集中表现在两方面，一是银行在高杠杆率下运行，直接导致了危机爆发，如雷曼兄弟的破产就是因为其三十多倍的杠杆率;另一方面则是美国的家庭，危机前，美国家庭的储蓄率近乎为零，美国家庭在泡沫（房价高企，并透支收益）的支持下，无节制地消费，最终加速了危机的爆发。 

危机爆发后的这一年多，美国家庭再也不敢像以往那样消费了，目前的储蓄率已反弹至5%。这是对美国家庭的生活方式的永久性改变，相比危机前，消费强度明显下降。而美国的GDP的增长70%依靠消费，由此也不难看出，美国经济走出低谷的难度有多大。 

而中国GDP的增长与发达国家的经济增长紧密相关,如果世界经济不及时恢复,我们的“四万亿”能否顶得住？这是要画上一个很大的问号的。 

然而，即使世界经济如期恢复，也与以前的完全不同了，是全新的结构的。这时，如果我们只依靠凯恩期主义，靠国家的干预，例如，2009年政府的投资如扣除通胀因素可能高达40%，这是中国改革开放三十年来的又一个最高度。银行目前急于完成贷款任务，意味着目前已很难找到可贷的项目；而这时如要必须完成任务，那答案就只有一个——牺牲贷款质量，为今后留下更多的坏帐。难道我们真的要修第二条青藏铁路吗？真的要修没有车跑的宽广的马路吗？真的要如凯恩斯说的那样——挖一个坑然后再填上，以这种方式拉动内需吗？

放眼目前大多数行业，基本找不到产能不过剩的行业。为什么？原来我们的产能，都被海外市场吸收了，而现在海外市场没有了，所以我们的产能一下就过剩了。在国家这样大手笔的投资下，按正常的经济发展规律，民间投资可能会三倍于国家的投资，然而，目前的现实是，民间的投资却依然迟迟不出来,因为他们找不到投资的项目。民间并不是没有钱。也并不是没有产能不过剩的领域，但这些领域却不许民间投资，如3G领域，医疗领域，教育领域，全是政府主导的投资。 

前不久召开的中央经济会议释放了一个好的信号 ，就是对民营化支持，要让农民工在城市住下来，要加强城镇化建设，这是非常正确的。城镇化，民营化，国际化，对一地区、城市的经济促进是很大的。在当前凯恩斯主义泛滥时提民营化是不合时宜的。虽然国家统计局公布的数字，说国进民退不存在，但并无有价值的数据供大家讨论，所以现在民营化很难进行下去。 

许小年说，前不久，他看到某公开报道，说是某副部长买房了。而他说，仅从工资单看，他的收入不知要比一个副部长的收入高多少，但他按现在北京的房价已经买不起房了。 

而城镇化要成为支持中国经济增长的一个引擎，就要解决农民在城里买房；有病要能看好；小孩要能受到好的教育；可现在连他自己这样的高薪阶层都买不起房子，还有几人能买得起房？他近乎解嘲地说，现在北京、上海的市民均以退出了当地的房地产市场，城里的工薪阶层都买不起房了。这就涉及到政府利益，因为土地收入与政府收入紧密相关，地方政府全靠卖地维持。现在是中央政府打压房价，中央政府希望在换届后留下一个亲民形象；而地方政府则不愿让房价掉下来。如此这样就形成了目前两个政府博弈的局面。现实最为可取的结果是，中央政府希望房价是慢牛行情。但这往往很难实现。 

再从另一个角度看，目前政府的收入大部分来自卖地的收益，可以说是与民争地，这也表明城镇化的路很难走下去。因此当前只能寄托凯恩斯，政府拼命花钱，但这样最终会搞跨银行，搞空财政。从经济学的角度看，“四万亿”是一种不负责任的短期行为。 

综上所述，中国经济在明年下半年很可能会二次探底。正如一个病人，当麻醉药、强心针的药劲儿过去了，病很可能会恶化。 

 附：演说后部分问答

演说结束后，许小年与编辑记者进行了简短的Q&A。小年的回答简洁明了，不乏幽默。兹附部分问答如下：

问：有人说房价会永远上涨，那些已经买房的是幸运的，而那些未上车的人（没买房的）能不能强行上车呢？ 

许：当房价高到工薪阶层谁也搭不上车时，这时游戏就无法进行了。对于已上车的人，大多数人是只有一套房，而这是不能转换为货币收入的。反观美国人，因为有了次贷，让很多工薪买到了房，他们也看到了房价的上涨，而且他们还确实提取了房价的收益来消费，但当危机爆发后，泡沫破了时，现在则要如数还回去，靠泡沫维持繁荣是没有希望的。

问：物业税会否开征？ 

许：不可能。因为物业税一旦开征，最着急的是有好几套房子的人，而这样的人多数是政策的制定者。

问：农民进城后干什么？

许：城镇化是可以创造净需求的。这意味着即使政府不开放更多的领域，不支持农民进城，农民不需要现有的工厂，一样能生活下去。当然，如果政府支持的话，就会使这一切更为容易。

问：货币体系是否会变？

许：国际货币体系改变的可能性不大。因为任何一个货币体系的建立都需要两个条件，一是都需要一个超级大国维持才行，而目前除美国外，这样的超级大国根本没有；二是需要世界各国均有一个统一的共识，布雷顿森林货币体系就是在这个共识下建立的。如果硬要说改变，那最简单的就是回归金本位。